华立科技公司(华立科技业绩)

公司业务涵盖娱乐设备销售、动漫IP衍生产品销售、游乐场合作及独立运营。公司向市场推出了大量具有国际知名IP属性的产品，如《宝可梦》、《龙珠》、《奥特曼》等。

公司研发生产的游乐设备已覆盖超过10000家游乐场所，截止2021年6月，动漫IP衍生业务合作游乐园门店超过1000家。

郭盛证券研报分析认为，与传统的装备销售不同，动漫IP衍生卡的商业模式类似于“盲盒游戏”，通过出售与机器挂钩的卡来获得收入。

一是业务结构不断优化，实现上中下游全产业链布局。

公司主营业务以娱乐设备为主，实现了游戏娱乐产业链的全覆盖。公司主营业务可分为产品销售和运营服务两大类，其中1)产品销售：具体可分为娱乐设备销售和动漫IP衍生品销售。

2020年收入分别为2.64亿元和6821万元，分别占总收入的62.2%和16.1%；2021H1动漫衍生品收入大幅增长，娱乐设备和动漫IP衍生品销售分别实现收入0.99亿元和0.82亿元。

占总收入的比例分别为39.6%和32.7%。2)运营服务：包括设备合作运营和游乐园运营，2020年收入分别为2816万元和5615万元。

占总收入的比例分别为6.6%和13.2%；公司业务已从传统商业游戏、游艺机的研发、生产、销售延伸至产业链上下游，涉及装备制造、游乐园运营、IP衍生品开发运营的完整产业链。

产品销售：(1)娱乐设备销售：公司销售的游戏娱乐设备涵盖模拟体验、休闲运动、亲子娱乐等多个品类，能够满足用户休闲娱乐、强身健体、亲子互动的需求。

(2)动漫IP衍生品销售：公司销售的动漫IP衍生品主要是动漫IP形象卡，需要配合动漫卡通设备使用。公司将设备免费投放到客户经营的游乐场所，通过持续向客户销售动漫IP形象卡获得收益。

c端用户在游乐场所使用动漫卡通设备时支付相应的卡，公司不对终端用户的消费金额进行分成。

运营服务：(1)设备合作运营：可视为设备买断销售模式的补充。公司将游戏游艺设备送到客户经营的游艺场所，每月收取合作运营设备的运营收入分成，分成比例一般为50%。

这种合作模式减轻了下游运营商的前期投资压力，有助于公司吸引更多游乐园客户。(2)游乐园运营：公司通过旗下大型动漫电子游戏主题公园品牌“游族嘉年华”运营自有游乐园。

目前已在广州、东莞、佛山、江门核心商圈开设11家游乐园门店。

二是渗透率低，社交粘性强，处于高速爆发期。

动漫IP卡起源于美国的Tradingcardgame。第一个TCG是魔法聚会，是魔法海岸的产物。

它是由美国数学老师理查德加菲尔德在1993年设计的。它是当今可互换卡的鼻祖。这种游戏是以收集卡片为基础的。玩家需要通过购买随机打包的补充包来收集卡牌。

然后根据自己的策略，灵活运用不同的牌，组成一套符合规则的牌来玩游戏。1999年，《精灵宝可梦》 TCG在北美上市。得益于“宝可梦”IP的强大影响力，该游戏在日本和美国广受欢迎。

TCG奥运会的影响力继续扩大。1999年，TCG 《游戏王》凭借同名。。积累的庞大粉丝数量，迅速吸引了大批游戏玩家。到2011年，全球销量251亿，创下吉尼斯纪录。

世嘉首次将卡牌机制引入街机游戏，传统卡牌以街机游戏的动态模式进入玩家视野。2002年，游戏公司世嘉株式会社赢得了世界俱乐部冠军足球赛，

WCCF)推出了“用户账号换卡”的系统，将换卡和抽卡结合起来，让玩家每次投入硬币都能获得随机卡片，最早的“换卡街机游戏”就此诞生。在游戏过程中，玩家需要将卡片放在扫描版上。

建立自己的队伍进行PK。线上街机和线下卡牌收集结合的意义在于：一方面，知名IP赋予了卡牌独特的情感价值，玩家会有更强烈的收集熟悉角色的欲望；另一方面，街机增强了游戏的趣味性和卡牌的未知性。

玩家在社交圈的换卡及晒卡等行为加速了用户群的拓展。

借鉴日本先进经验，公司自2013年着力开拓动漫IP衍生品业务并进行市场培育，是我国规模化售卖街机游戏卡牌的引入者和开拓者。公司2010年与日本游戏界龙头世嘉公司合作，

共同开发的街机游戏《霸三国志大战》 登陆国内各大机房；2013年推出“机甲英雄”IP的街机游戏卡，2018年推出“奥特曼融合激战”动漫卡通设备，“奥特曼”形象卡片销量快速增长。

2017年至2019年，公司动漫IP衍生品销售收入从2041万元增长至6559万元，复合增长率79.27%。2020年公司不断引入国际知名IP，持续推出“龙珠”、“宝可梦”等动漫IP衍生产品，

成为市场的热销产品，2020年该业务收入为6821.9万元。

公司营收主要来源于B端游乐场客户，后者从C端消费者获取收入且不与公司分成。公司销售的动漫IP形象卡片内置芯片，可联动配套卡片机进行游戏，因而公司将游乐场作为其IP卡片主要销售渠道，

便于用户获取深度游玩体验。公司将卡片机投放至合作的游乐场门店，不收取设备价款及租金，而通过持续向游乐场客户销售动漫IP形象卡片获取收益。终端用户在使用卡片机进行游戏时获得相应IP卡片，

此时产生的销售收入均为游乐场客户所有，公司不参与分成。（国盛证券）

总结：公司游乐场运营业务稳步推进，目前公司直营游乐场门店11家，我们认为公司布局直营店的意义在于1）打造游艺设备样本间；2）获得C端用户数据反馈。

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