通达信财神指标(股票交易员财经达人)

记者|陶智贤

编辑|陈飞亚

如果你问一个股票交易者，他离不开什么，可能就是每天敲几百个代码的交易软件通信录。作为a股投资者交易的“必修”软件，童大鑫见证了a股市场的跌宕起伏。

通达信的背后是上市公司(688318。嘘)。这个简称是一家极具资本色彩的上市公司，这几年的发展如同股市一样跌宕起伏。三次IPO冲击，两次受挫，去年底IPO进程被交易所问询四次。

在火爆的市场背景下，本应备受追捧的股价，目前正处于上市以来的底部区域。业界担心财富趋势是什么？为什么市场会忽视自己最熟悉的产品？

小B端业务财富趋势主要有两个业务：国内证券市场交易系统软件的B端业务和为投资者提供证券信息服务的C端业务。B端业务的主要客户是证券公司等金融机构。

产品主要是市场交易终端、终端用户信息系统和客户服务系统。该公司最知名的产品是通达信。目前，通达信已经与国内大部分证券公司建立了业务合作关系。

对于财富趋势来说，B端业务上方有一个牢不可破的天花板。

证券信息系统B端市场，目前竞争对手较少，主要市场份额被同花顺(300033。SZ)、大智慧(601519。SH)和财富趋势。

受投资者习惯、系统安全性、稳定性以及系统升级维护复杂程度的影响，证券交易软件产品粘性较大。

收益方面，财富趋势在B端市场处于领先地位。由于大智慧尚未公布今年上半年各项业务的营收，根据2019年的营收数据，财富趋势、同花顺、大智慧的营收分别为1.9亿元、1.6亿元、0.97亿元。

财富趋势占三家公司总营收的42.51%，排名第一。

但需要注意的是，B端业务的市场空间有限，业务已经饱和。从市场规模来看，2019年三家头部企业总营收不足5亿元。而且财富趋势产品已经覆盖了国内绝大多数具有券商资质的证券公司。

在客户覆盖已经达到很高比例的情况下，公司能够新增的证券公司客户数量很少。行业饱和，现有客户结构单一，困住了财富趋势的未来发展。

更令人担忧的是，财富趋势严重依赖B端业务。长期以来，公司的B端业务约占总营收的85%，而C端业务占比仅为15%左右。

主营业务单一，使公司经营业绩因证券市场变化而大幅波动。从管理层的角度来看，公司的经营业绩与证券公司的经营状况以及国内资本市场的整体环境密切相关。一旦证券市场低迷，活跃投资者的数量就会减少。

这将导致证券公司对扩展证券交易系统的需求减少。同时，证券市场交易金额的大幅下降也会造成证券公司经营业绩的下降，减少或限制其相关投资，进而使公司经营业绩下滑。

留守C端业务财富趋势C端业务产品主要为投资者提供增强的市场服务，包括各类交易所的二级市场以及基于金融工程的分析平台和工具。此外，公司还提供基于云计算和AI平台的短串宝等数据服务。

作为除了B端业务外财富趋势仅有的业务板块，其C端业务无论是从规模还是业务收入占比，都显著低于同行。

目前行业内提供证券信息服务的供应商包括同花顺、大智慧、指南针（300803.SZ）、东方财富（300059.SZ）及财富趋势。按2019年数据来看，

上述各家上市公司的营收分别为8.85亿元、3.03亿元、5.76亿元、1.58亿元和0.35亿元，其中财富趋势占5家公司C端业务总营收的比例仅为1.79%。与此同时，其C端业务毛利率仅为29.61%，

而其他同行普遍在80%以上。业务体量少且毛利率低，财富趋势行业地位可见一斑。

在近几年财富趋势还在为C端业务发展而挣扎的同时，行业内头部两家公司却已经实现了多元化业务。

东方财富分别在2015年和2018年拿下证券牌照和公募牌照先后进入基金、证券、期货、第三方支付、征信等业务，奠定了行业地位。今年上半年，东方财富仅金融电子商务服务业务（基金销售）便收入11.43亿元，

其体量已超过财富趋势的十倍。

同花顺则一直专注于互联网金融信息服务主业。同花顺依靠AI平台研发，向下游客户提供AI相关产品及服务。同时通过云计算、金融大数据等技术，从数据端增强自身核心竞争力。今年上半年，

同花顺仅广告业务便收入1.5亿元，已超过财富趋势前三季度的所有收入。

作为对比，近些年来，财富趋势的主要业务并没有实质性变化，客户依旧是以券商为主。

三次冲关，数据异常无论是B端市场的发展受阻还是C端市场的业务掉队，对财富趋势来说都是表象。公司连续“倒”在上市路上恐怕才是近年来业务问题的根源。

财富趋势的上市之路可谓命运多舛。2012年5月，财富趋势首次向证监会递交IPO申报材料拟登陆创业板。因“尚有相关事项需要进一步落实”，财富趋势折戟第一次上市之路。公司的第一次IPO被否，

主要因为其财务数据真实性存疑。当时财富趋势被举报出现两个版本的招股书，其业绩数据真实性曾受到业内广泛质疑，更被指过度粉饰财务报表。

2014年，财富趋势再度申请IPO，这次把上市目标调向了中小板。然而在排队两年多后的2016年，公司再度因“尚有相关事项需要进一步落实”而被否。该次被否由于公司交易系统被最新，

市面上存在外挂程序、上市融资缺乏合理性等问题。

财富趋势IPO连续被否的背后，或多或少都和其数据异常有关。

一般来说，财富趋势业务经营情况与证券市场景气程度密切相关。以近几年证券市场最为低迷的2018年为例，当年上证所股票月均成交额由2017年的4.26万亿下降至3.36万亿，降幅为21.13%。彼时，

各证券信息系统公司业绩纷纷出现下滑。其中，同花顺、大智慧、指南针的营收分别同比下滑1.62%、6.99%、13.66%；各自净利分别同比下滑12.64%、71.71%、17.41%。

而行业头部的东方财富凭借券商及基金销售业务才实行正增长，其证券信息系统业务同样下滑5.6%。

但蹊跷的是，财富趋势2018年营收却呈现出15.36%的两位数逆市正增长，净利润更是增长高达20.68%，为行业内唯一的双增长公司。

财富趋势B端业务的毛利率也较为异常。2019年其B端业务毛利率高达96.77%，其中维护服务的毛利率为96.77%，而软件销售的毛利率竟然为100%。作为对比，

同花顺和大智慧相关业务毛利率分别为85.56%和36.71%。

与财务数据异常相比，财富趋势的估值已经“飞天”，特别是市销率。目前公司滚动市销率高达60倍，远超其他4家同行的平均估值42倍。从市盈率来看，两家头部公司东方财富及同花顺分别为59倍和64倍，

财富趋势的71倍也相对较高。