平台直接参与药品网售或遭禁止，叮当健康IPO还能成吗？
Yuan finance nick
今年3月16日，丁当健康向港交所提交了招股说明书，目前仍在听证阶段。如果后续规定得到落实并严格执行，当当健康会梦想IPO破发吗？
近日，历时一个月的国家美国食品药品监督管理局发布的《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》(以下简称“《征求意见稿》”)正式结束公开征求意见。
《征求意见稿》中增加的第83条拟规定第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。
上述规定迅速引起市场关注，部分媒体误读为“国家拟禁止第三方网络平台售药”，相关话题甚至冲上微博热搜。
实际上，这一规定主要着眼于加强对第三方平台的监管。目前大部分互联网医疗平台往往包含“在线问诊”和“在线售药”，自营店往往在网上售药中扮演重要角色。以丁当健康为例。
其自营智慧门店2019年至2021年的营收贡献率保持在60%。在这种模式下，平台既是“裁判员”，又是“运动员”，不利于行业发展，也有一定风险。
今年3月16日，丁当健康向港交所提交了招股说明书，目前仍在听证阶段。如果后续规定得到落实并严格执行，当当健康会梦想IPO破发吗？
医药电商迎来强监管时代
《征求意见稿》第83条的规定主要是关于第三方平台的管理义务，强调药品网上交易第三方平台提供者需要有。。部门备案，建立药品网上销售质量管理体系。具体来说，
药品网络交易第三方平台提供者应当向所在地省、自治区、直辖市人民。。药品监督管理部门备案，未经备案不得提供药品网络销售相关服务；第三方平台提供者应当建立药品网上销售质量管理体系，设立专门机构。
并配备药学技术人员和其他相关专业人员建立和实施药品质量管理、配送管理等制度。
上述规定发布后，引起了市场的广泛关注。市场上一些媒体误读为“国家拟禁止第三方网络平台卖药”，相关话题甚至纷纷冲上微博热搜。同时，在投资者互动平台，也有投资者咨询上市公司相关规定。
(来源：深交所互动)
实际上，上述规定旨在加强对医药电商平台的监管，而非禁止。
北京中医药大学教授邓勇在接受媒体采访时表示，征求意见稿是为了加强对药品网络交易第三方平台的监管。“对于平台来说，不能只是坐在一个平台上收租金；不与药店、药企结成利益联盟。
平台依法承担相应的连带法律责任。"
同时，邓勇认为，加强质量监管肯定会增加第三方平台的运营成本。“这是监管和运营成本之间的博弈和平衡。两者相比，质量和安全比成本更重要。但对于平台来说，运营成本的大幅上涨可能是不可避免的。”
丁当健康IPO冲刺阶段增加不确定性。
今年3月16日，当当健康向港交所提交招股书，寻求主板上市。丁当健康的主要业务包括快速医疗、在线咨询和慢性病管理。其中，快药是线上到线下的药品配送服务，类似于医药零售市场的美团。
招股书显示，2019年至2021年，叮当健康的营收分别为12.76亿、22.29亿和36.79亿元人民币，相应的净亏损分别为2.74亿、9.20亿和15.99亿元人民币。换言之，
三年累计亏损约28亿元。
净亏损主要原因或主要在于营业成本居高不下。2019年至2021年，叮当健康营业成本分别为8.06亿元、14.62亿元25.16亿元，同期的营收占比分别为63.2%、65.6%、68.4%，
即叮当健康的成本占比超60%。
同时，由于近年来医药电商赛道竞争火热，而各大平台为了抢占市场，也不得不进行补贴，报告期内，叮当健康补贴金额分别为2.08亿元、4.12亿元、7.23亿元。
叮当快药APP显示，叮当健康除了提供平台，邀请线下药店入驻之外，还开设有自营的智慧药房，对外销售各类药品。叮当健康通过从医药公司采购产品，上架于智慧药房，并借助线上流量对外销售、配送药品。招股书显示，
叮当健康已于17个城市建立348家自营的智慧药房。
实际上，自营的智慧门店为叮当健康的主要营收来源。招股书显示，2019年至2021年，叮当健康智慧门店分别贡献营收8.03亿元，13.02亿元，21.33亿元，分别占全年营收的62.93%，
58.41%，57.98%，营收贡献率常年维持在60%一线。
若后续该规定获准通过并严格实施，医药电商不得自行经营网络药品销售，届时，叮当健康该何去何从？
实际上，目前大多数医药电商都既当平台，又当卖家，且自营药房为主要的营收来源。2021年财报显示，京东健康全年收入307亿元，其中，自营的门店收入为262亿元，
占比达85.34%；阿里健康2022财年年报显示，阿里健康医药自营业务收入达179.1亿元，其中，自营药房药品收入占比达到64%。
目前靴子仍未落地，而阿里健康和京东健康均以成功上市。而此时，对叮当健康而言，处境颇为尴尬。
东北证券认为，此政策若正式落地，对医药互联网板块整体影响有限。目前电商自营均依托线下连锁药房资质开展经营。若此次政策严格执行，不排除电商自营通过剥离等方式，独立运营自营业务的可能性。
编辑：火华
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